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经过星石投资调仓、华海药业分红等，可大致测算，目前星石投资的持股成本在20元上方。近两日连续跌停后，星石该产品在华海药业这一股票上亏损约10%。除了星石投资之外，淡水泉的操作也值得关注。wind数据显示，2017年三季报，淡水泉管理的“中国对外经济贸易信托有限公司-淡水泉精选1期”进入华海药业前十大流通股东，持股845万股，测算成本价约20.9元。2017年四季度小幅加仓，至850万股。今年一季度未有变动，而到了今年中报，淡水泉已经从华海药业前十大流通股东消失。

　　四问新四板　　年轻的新四板期待更多清晰的路径和规则。文/《财经国家周刊》记者 杨杨江城武汉，全国各地新四板交易中心的主事人又聚到了一起。因为只能在所在省级区域开展业务，各自没有竞争，他们反而能经常聚聚。两两之间的往来也非常频繁，“相互学习、取取经”。业务探讨告一段落，南方一家股交中心的老总站了起来，手里拿着一杯酒，“要不是大家经常能见面、打打气，真不知道能坚持多久。”尽管有心理预期，做新四板会很难，但他没想到，难度超过预期。新四板起步不久。尽管国家在2017年明确了新四板的战略地位、基本定位和监管原则，但也只是划定了边界。界限之内，新四板应该如何运作，仍有大片空白。到底怎么挣钱？怎么融资？怎么创新？怎么用政府的支持？主事人们的头疼事，大多聚焦于这四问。怎么挣钱？最大的问题，就是怎么挣钱。全国34家新四板市场中，到底有几家盈利？这个问题没有官方答案，行业里也各有判断。不过无论是不足两成还是接近一半的猜测，都说明新四板整体经营状况不佳。整个行业也没有人能回答，什么样的道路能实现可持续发展。“34个市场，各有各的模式。”一位北方股交中心的负责人说，2017年国务院办公厅印发的《关于规范发展区域性股权市场的通知》对新四板只有底线要求，在这个大框架内，新四板具体怎么做并没有统一规定。他进一步补充，比如收费环节，目前市场上的名头和形式五花八门，企业初次挂牌和持续挂牌费用、交易手续费、中介机构会费、股权托管/质押/过户费、融资服务费、财务顾问费……不仅收费项目杂，也因为没有统一规定，现实中“很多服务还收不到费”，这位股交中心负责人说，比如基础的挂牌费等，大家为了开拓市场，往往都是免掉的。而转让不活跃、业务不能跨区的限制，又使得产生的中介费非常有限。即使有融资和财务顾问等的增值收入，大多业内人士仍然认为，这不足以支撑新四板的持续发展。“小微企业是典型的长尾市场。”北京股权交易中心副总经理黄振雷说，典型特征是前期投入大，单笔收入少。盈利能力弱，会影响新四板的发展后劲，如果不能在团队、系统上做投入，新四板在对接上市公司、VC等机构投资人上就不能建立竞争优势，未来也很难在这块业务上赚到钱。看不到盈利，券商对新四板的兴趣自然下降。他们一度是新四板重要的主导方，是多家股交中心的发起股东，但最近几年却纷纷退出新四板。比如，中信证券在2017年转让了前海股交的股权，西部证券也退出了陕西股交。同期，国信证券清掉了所持前海股交、厦门两岸、青岛蓝海和江西联合等四家股交中心的股权。券商密集布局四板是在2012年后。证监会当年发布了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》，允许具备条件的券商参与区域性市场相关业务。直到今天，仍然有人认为布局新四板会是券商的未来，但短期内不理想的盈利状况还是让券商选择了退出。如何融资？“至少你们还有大量的挂牌企业来源。”一家西部省份的股交中心负责人对南方同行说，“你们一个区的中小微企业，就抵得上我们整个省了。”有足够的挂牌企业数量，是新四板市场盈利的必要条件。但这个资源，在全国各地分布不均衡。“比如我们这，产业结构就是偏重工业，没有那么多新兴的创业类小公司，那怎么办？”某直辖市的股交所代表直倒苦水，不仅盈利难，也吸引不来优质金融资源。资源丰富的地方也有苦恼。“我们成立第一年，全公司跑市场，只跑来了13家挂牌公司。”武汉股交董事长龚波说，到了第二年，挂牌公司总数也只有21家。武汉股交的工作一度受到质疑，不过幸好到2013年，挂牌公司数量有了大幅增长，市场的服务效果逐步显现，才缓解了尴尬和质疑。对于新四板，市场有个逐渐认知的过程，但核心还是要企业觉得“来新四板有用”，龚波说，挂牌企业往往有多元化或个性化的需求，但融资是企业最普遍、最主要的诉求。在某省政府举行的一次座谈会上，参加的企业很直白，“就是为了钱”。在这个问题上，新四板却不尽如人意。挂牌企业中有一大半没有融资，展示的公司就更不用说了。为此，各地新四板没少花心思，在融资产品上做了众多创新。比如，齐鲁股交依托政府产业引导基金和股权质押增信基金，宁波股交着重对接和利用VC等外部资源，安徽股交的优势是金融资产的运营，而武汉股交的特色则是股权质押。但根据调查统计，到2018年6月底，全国只有2家股交中心的融资量超过了1000亿元，还有相当一部分不足100亿元。更为尴尬的是，虽然国家对新四板的定位是私募股权市场，但私募股权的融资比例仍然非常低，一些人初步估计不到总量的1%。行业里的主流观点认为，主要原因还是挂牌公司本身不够好，而不是市场缺钱。一个有力证据是，2018年11月新三板公司凌志股份在内蒙古股权交易中心成功发行了一期私募可转债，规模达到了5000万元，期间为1+1、票面利率7.7%。这样的融资规模和融资成本都超出了市场预期。这并非孤例，2017年8月到2018年8月之间，有8家新三板公司在所属地区的新四板成功发行了私募可转债。但也有不同观点。“新四板作为平台，是需要同时驱动资金和企业的。”一位股交中心负责人提出，在寻找、培育更多好企业的同时，能否先用产品把企业和资金串联起来。“比如科技企业债的发行，新四板其实是最理想的市场。”往哪里创新？在既有框架下，新四板还能做点什么新东西？“我们曾经提过不少建议。”东部地区一家新四板负责人说，不过没有一条获得认可并落实。新四板如果要创新，应该往哪个方向使劲？这也成了他们的一大困惑。这个困惑引发了更普遍的担忧：新四板将失去发展机会。“互联网平台可以做股权众筹，”某直辖市新四板负责人忧心忡忡，在吸引企业时，“新四板就打不过这些平台。”尽管有人认为，股权众筹放在新四板，有项目标的、有备案、有信息公开的强制要求，相对互联网平台其实更为安全，但对新四板而言，风险控制仍然是个问题。眼下可以明确的一点，就是已经被证明错误的路子不可能重复。新四板来自中部省份的代表们一度提议，能否重发中小企业私募债，不过有同行当场就表示不可能。中小企业私募债于2013年推出，区域性股权市场从2016年开始涉足其中，但期间出现了将私募债打造成资产包发行、拆分的操作，甚至还通过互联网金融平台销售、募集资金。“私募侨兴债”是其中的典型案例，这笔10亿元的私募债到期无法兑付，多家区域性股权市场牵涉其中。此后新四板的私募产品中仅保留了可转债。也许是当局者迷。“新四板的创新，要坚持几点原则。”一位接近监管层的人士说，首先场外市场、私募的大框架是已经确定的，这没什么好商量的。其次新四板是个证券市场，搞贷款、搞理财的路子肯定是不行的，总想往交易所市场靠是另一个误区。这位接近监管层的人士进一步说，把能用的产品“先用好了”，未来新产品、新尝试的建议才更有可能被接纳。即使已有可转债的实践，新四板仍然有很多困惑。核心的问题依然是获客，投资人从哪里来？私募基金虽然有兴趣，但他们参与新四板的合规性和细则都有待明确。因为非标的属性，银行系理财公司并没有太大的配置热情。而且受分类监管的约束，金融机构能否参与其中，还要看各地是否认定新四板是金融机构。实际操作中，可转债的资金投向追溯到什么程度，合格投资人资格穿透到什么程度，甚至对于可转债发行的审核，交易所、中介机构和新四板都承担什么责任，也需要界定。“大框架没有规定的，都要自己摸索”。这位人士说，所以现状就是，尽管多有尝试，但中小企业可转债在新四板发行不多，单只规模也不大。市场的还是公益的？推杯换盏间，主事人们回到最后一个老话题，大多数还在寻求新收入、试图养活自己的，又一次羡慕起那些有财政支持的同行了。市场传言中，这类新四板市场没有营收压力，主要成本由地方财政覆盖，只不过“每年要有一定数量的挂牌企业、每年要做若干场培训”等。宁波股交、石家庄股交等都是被羡慕的对象。“这些地方政府有远见。”他们的同行说。问题是，财政买单是否是长久之计？更深层的问题，则是新四板的定位：它到底是一个政府性机构，还是一个市场化运作的主体？行业的共识是，新四板的理想状态应该是“起步阶段政府支持、最终还是要走向市场化”，其中的基础服务由政府买单，而增值服务则走商业化的道路。“市场化是主体，公益是补充。”财政的钱怎么拿？相比直接给，政府用采购社会服务的方式，可能更为有效。“比如公司治理、投资融资、风险管控等方面的相关培训”，龚波说，武汉股交设立的湖北资本市场学院就已经在输出这类服务，采购方是湖北省内的地方政府，“不仅企业，区域内的相关部门也有培训需求。”为了推动企业对接新四板，地方政府大多有挂牌奖补政策，但效果并不理想，比如吸引来的企业质量参差不齐，新四板也很难靠这种模式持续发展。相比直接给钱，新四板的运营者们更希望政府能牵头厘清一些关系，尤其是与一些业务相关部门的协调。被谈及比较多的是与市场监管部门之间的关系，比如股权托管的确权虽然是新四板的业务，但也有地方认定这是市场监管部门的工作。诸如有限责任股东变更等服务，又能否集中到新四板上？需要协调的，远不止这些。对中小微企业的扶持政策，分散在多个政府部门，从科技局、经信委到发改委等，“怎么样才能协同创新、形成合力？”谁来牵头？如何体现层次？新四板又怎么承接这些政策？酒罢人散，这些未了问题，或许终将随着离别的背影一同远去。

自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储已经9次加息，并在2017年10月开启缩减资产负债表计划，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策。（本文来自于新华网）责任编辑：李园工业品电商爆发 中石化易派客2018年交易额超2800亿元4月18日，《中国经营报》记者了解到，中石化易派客在上线三周年之际，正式启动了供应链阳光行动。这是易派客继去年推出国内首个工业品企业及产品评价标准——易派客标准（ES）之后，在推动现代供应链建设方面的又一重要举措，对全面营造健康阳光的工业品电商生态，助力经济社会高质量发展具有重要意义。

（二）实现五个低营商成本。降低经济运行成本、要素成本税费成本和制度成本是供给侧结构性改革的要义之一，拉弗曲线、三去一降一补讲的也是这件事。五个低包括：一是税费成本低，对地方来说除了减税，更多的在于费的实质性降低。二是物流成本低，物流成本的下降主要靠地方政府，要形成铁路、水路、公路、航空的无缝对接，要着力建设最后一公里物流硬件，要形成2小时半径的上中下游产业布局。三是金融融资成本，主要在融资结构优化、解决中小微企业融资难融资贵和信用体系建设等方面下功夫。四是土地房产成本，要在按揭贷款、地价控制、买地资金来源等方面予以控制。五是劳动力供应成本，要在最低工资标准、五险一金的费率和费基上做文章。这件事，上下都有共识。现在，不论是企业还是地方政府，谁都说要降成本，但解决这些问题，主要靠地方，不能把问题解决的方向对外，不问自身可做什么，全部希望中央帮忙解决。实际上，“五高”问题80%不是靠中央、不是靠国家，而是靠地方政府改进管理，靠改变企业自身的运行方式和机制。比如物流成本，全国物流成本占GDP的15%，在世界上比较高，原因是什么？有三块，一是铁路、公路、水运、空运结构不合理，铁路运能大、运费低（是公路的1/5），我们的铁路那么发达，货运量只占总运输量3%，为什么？可不是铁路部门不想运，实际上是最后一公里没到位。大型工厂、货场基地以及开发区几乎都没有铁路进去，企业图方面，卡车上货点对点，成本就高了；二是多式联运、无缝对接不到位；三是产业链布局不集约一体化。东边往西边运、西边往东边拉，往返重复。这些成本其实就是地方政府和企业能够解决的问题。又比如土地房产成本高，土地批租收入作为地方预算外收入归地方，地价高房价就高，房地产成本与规划有关、批租方式有关、房产商买土地的资金融资方式有关，都是地方政府可以解决的。如果面粉比面包贵，不仅造成营商环境恶化，还在主观思想上造成制造业无心发展、热衷房地产、赚快钱。再比如“五险一金”高，一方面有费率问题，中央有关部门为此按供给侧结构性改革、三去一降一补要求，建议地方自行降几个点；另一方面还有费基问题，怎么算费基，大概念是地区职工平均收入为费基，你是把金融业等社会收入较高的人群与工商产业职工平均作费基，还是以产业工人平均数作费基，其高低有很大的不同，这需要地方政府根据实际情况解决。其他比如制度成本、金融成本，办一件事让人跑几次成本就高，只跑一次成本就低，金融生态好、品种结构好、服务体系健全等等，都是地方政府可以解决的问题。总之，搞好五个低成本，是营商环境的重要方面，也是落实供给侧结构性改革的关键环节，要害在地方政府，要害在企业，要害在地方政府和企业的管理能力。

向阳说，工作的时候，顾不上吃饭是常事，午饭下午四五点吃，晚饭直到夜里十一二点吃，都很常见。找不到营业的餐馆，就买来泡面充饥。还有时候忙着出车，甚至一天都吃不上饭。一周前开始，当地的一家快餐店每天给值班的二十余个工作人员送免费午饭，一荤一素两个菜，外加一碗汤。每份饭的包装袋上都贴着一张便签，是店主誊抄的网友祝福：“一切都会好起来的。”“请保护好自己。辛苦了。”“你们守护患者，我们守护你，别忘了还有人等你回家吃饭，请平安归来。”收到餐的第一天，同组一位护士当场就哭了。

问：返程高峰会对疫情造成怎样的影响？王贵强：返程高峰有可能会出现一个疫情小的波动。有些病例不是很好甄别，他可能已经被感染了，成为隐性传染源，但这部分人群是少部分的。尽管返程高峰后可能有一个疫情的变化，或者是波动，或者是提高，如果防控不放松，不会出现疫情高峰。